好意思妆赛说念IPO飞腾下，北京植物医师化妆品股份有限公司（以下简称“植物医师”）加入列队雄师。近日，公司再度更新招股书。
银莕财经严防到，行为主打“峻岭植物护肤”的单品牌连锁企业，植物医师凭借线下门店推广曾在行业内占据一隅之地，如今正冲刺主板IPO，但其招股书夸耀的事迹停滞、渠说念依赖、合规问题频发三大中枢隐患，却让这场上市征途充满不细目性。
01 事迹不敢越雷池一步2024年，中国化妆品阛阓呈现头部磋商的态势。凭据Euromonitor数据，欧莱雅会团、宝洁集团及雅诗兰黛集团分别以14.4%、7.9%和5.1%的阛阓份额位居前三，展现放洋际大型日化集团在品牌矩阵、渠说念轨范力与家具研发方面的显赫竞争上风。在前十强中，中邦原土企业占据3席，分别为珀莱雅、当然堂集团和百雀羚集团，三者揣度市占率为6.3%，展现出原土好意思妆企业的崛起势头。
与之酿成昭着对比的是，植物医师的阛阓竞争力继续疲软，市占率仅为0.8%，不仅与国际巨头差距悬殊，即便在原土品牌中也处于中下流水平。2022年-2024年、2025H1，植物医师营收分别为21.17亿元、21.51亿元、21.56亿元和9.60亿元，2023年营收同比仅增长1.6%，2024年同比增速进一步放缓至0.22%，险些堕入停滞；净利润分别为1.68亿元、2.29亿元、2.42亿元和0.79亿元，利润增速虽略高于营收，但举座仍在低位徬徨，与同业的高速增长酿成昭着反差。
张开剩余88%（植物医师事迹变动情况）
事迹停滞的背后，是家具结构的严重失衡和中枢品类的增长乏力。分家具来看，水乳膏霜是植物医师的中枢营收起首，孝敬了半数以上的营收，成为其事迹的“压舱石”。敷陈期内，水乳膏霜收入分别为11.42亿元、11.68亿元、12.18亿元和5.32亿元，占营收的比例分别为53.96%、54.33%、56.52%和55.45%，占比继续小幅普及，意味着公司收入愈发磋商于单一品类。
（按家具分辩的收入情况）
精华及精华油品类推崇则永恒疲软，2022-2024年、2025H1，该板块收入分别为4.55亿元、4.90亿元、4.65亿元和2.32亿元，占比分别为21.52%、22.78%、21.59%和24.08%，终年不及25%。面膜过头他家具的收入及占比均出现下滑，敷陈期内，面膜收入分别为3.86亿元、3.67亿元、3.51亿元和1.49亿元，占比由18.25%降至15.49%；其他家具（彩妆、肉体照应等）收入分别为1.33亿元、1.25亿元、1.21亿元和0.48亿元，占比由6.26%降至4.98%，未能酿成新的增长点。
家具竞争力不及，源于研发插足的不及和自主研发才略的缺失。2022-2024年、2025H1，研发用度分别为7377.39万元、7587.63万元、6633.45万元和2968.65万元，研发用度率分别为3.48%、3.53%、3.08%和3.09%，看似略高于行业平均研发用度率，但与贝泰妮终年约5%的研发用度率存在显赫差距。
值得严防的是，植物医师的研发方法以“用钱买本领”为主，败落自主研发才略，未能构建起专有的专利壁垒。2022年于今，植物医师虽链接与昆植所、江南大学开展互助研发，波及峻岭植物好意思白、开荒明锐、抗衰等规模，但在这些互助名堂中，植物医师仅负责提供研发经费，具体研发内容仍以互助方为主，自己并未掌捏中枢研发本领。
{jz:field.toptypename/}招股书夸耀，植物医师共有59项发明专利，其中51项境内发明专利中有13项为受让取得，占比超25%，自主研发的专利占比不及七成，中枢本领依赖外部输入。
另一方面，星空app注册植物医师在营销插足上一样保守。在好意思妆行业多量加码营销、签约代言东说念主、布局KOL实际确当下，植物医师的营销动作显得并不积极。敷陈期内，其销售用度分别为7.03亿元、7.39亿元、7.43亿元和3.56亿元，销售用度率分别为33.21%、34.37%、34.47%和38.08%，远低于同业平均水平的44.10%、46.77%、50.49%和52.33%。
（销售用度率对比）
值得一提的是，在事迹停滞、研发缩水的配景下，植物医师在IPO前大举分成。2024年，公司分成1亿元，2025年上半年再分成8000万元，短短一年半时辰累计分成1.8亿元。而截止招股阐发书签署日，公司实控东说念主解勇告成持有公司8.33%股份，通过本多投资曲折轨范公司70.74%股份，揣度轨范公司79.07%股份。这意味着，这次累计1.8亿元的分成中，解勇一东说念主就分走了超1.4亿元。
此外，植物医师单一品牌运营方法也障翳风险。公司要点塑造“植物医师”单一品牌，相持单品牌连锁筹办方法，虽在一定程度上普及了品牌著名度和运营后果，但也使得公司事迹过度依赖单一品牌。比拟之下，同业纷纷布局多品牌矩阵，散播筹办风险，比如：珀莱雅旗低品牌除珀莱雅外，还领有彩棠、OR、悦芙媞等多个品牌，2024年收入均有所增长；贝泰妮虽以薇诺娜为中枢，但也已布局瑷科缦、贝芙汀、姬芮、泊好意思等子品牌；丸好意思生物则领有丸好意思、恋火等品牌矩阵。
02 毛利率远低同业在好意思妆行业纷纷拥抱线上直播电商确当下，植物医师却反治其身，永恒依赖线下渠说念，尤其是经销商渠说念。
招股书夸耀，植物医师线下渠说念孝敬了公司主商业务收入的70%以上，是其收入的中枢起首。截止2025年6月末，植物医师品牌线下连锁门店共4269家，其中，澳洲幸运8授权专卖店3787家，直营终局门店482家。
植物医师曾凭借低门槛加盟方法快速推广邦畿，“0加盟费，仅需交纳1万元保证金，首批铺货预测10余万元，最少20万元即可落地一家门店”的加盟计谋，使其门店快速覆盖世界33个省级行政区及国外部分阛阓，以致在2022年及2023年蝉联中国连锁筹办协会发布的“活命做事迹连锁企业TOP100”名单好意思容好意思体行业第二名。按2024年度全渠说念零卖额计较，排行中国单品牌化妆品店第又名。
但跟着线下流量红利消退，门店竞争日益横蛮，公司的线下渠说念上风缓缓隐藏。为了支吾线下红利消退的窘境，植物医师也运转发力线上，2022年及2023年，要点布局抖音小店方法，但此举并未带来营收的本色性增长，反而因“以价换量”策略侵蚀了利润。
2024年，公司将面膜定位为线上引流家具，赐与大幅促销扣头，使得面膜平均售价从100.92元/千克着落至78.98元/千克，销量虽同比大增15.98%至4440.85吨，但面膜家具毛利率从40.47%着落至34.25%，盈利空间被大幅压缩。
按销售渠说念来看，2022-2024年、2025H1，植物医师经销渠说念收入分别为13.68亿元、13.72亿元、13.66亿元和6.01亿元，占比分别为64.63%、63.82%、63.37%和62.63%，永恒占据主导地位；直营渠说念收入分别为7.48亿元、7.78亿元、7.89亿元和3.59亿元，占比分别为35.37%、36.18%、36.63%和37.37%。
（按渠说念分辩的收入情况）
不外，经销渠说念与直营渠说念的毛利率差距悬殊。2022-2024年、2025H1，占比超6成的经销渠说念毛利率仅47.12%、52.81%、51.81%和53.42%，而直营渠说念毛利率高达70.02%、73.62%、71.16%和73.69%。
虽直营渠说念毛利率比经销渠说念最初近20个百分点，但由于低毛利率的经销渠说念占比过高，导致公司举座毛利率继续低于同业平均水平。同期，公司主商业务毛利率分别为55.22%、60.34%、58.90%和60.99%，而同业平均水平分别为66.69%、68.28%、70.47%和72.16%。
（主商业务毛利率对比情况）
公司直言，以2025年1-6月事销方法业务收入的占比情况模拟测算，不斟酌其他要素变动，植物医师通过经销方法收尾的收入每着落1%，公司的主商业务收入将着落0.63%，经销渠说念的波动将告成影响公司举座事迹的结识性。
此外，公司与总共经销商均订立《经销公约》，授权其在商定区域或电商平台经销家具，但经销商的东说念主员、资金、财务、筹办和惩处均零丁于公司，其筹办行动受自己筹办才略和风险偏好影响较大，公司暗示：“若经销商出现违法销售、诞妄宣传、偏离公司品牌筹办意见等行动，将告成挫伤公司品牌形象，影响公司将来发展。”
03 合规问题频发合规风险频发或亦然植物医师IPO路上的“绊脚石”。招股书及公开信息夸耀，敷陈期内，植物医师过头子公司屡次受到行政处罚，筹办天资存在领会短处，消耗者投诉居高不下，波及家具安全、诞妄宣传、门店惩处等多个方面。
招股书表露，敷陈期内，植物医师有16家分公司共受到20项行政处罚，罚没金额揣度17.9万元，其中波及阛阓监督惩处6条、卫生监督惩处10条，其他波及税务、消防等事项的行政处罚4条。这些行政处罚涵盖多个方面，既有诞妄宣传、违法销售等筹办层面的问题，也有卫生不对规、税务违法等天资层面的问题。
举例，植物医师全资子公司北京明弘延庆第一分公司因促销行为商品价钱与标称原价不符，被北京市延庆区市监局处以责令改正、警告及罚金2.5万元；江西高植好意思肌九江第三分公司因未竖立并践诺进货检察纪录轨制、对化妆品精油作诞妄宣传，被九江市市监局罚金1万元；还有多家分公司因未取得卫生许可证私行开展照应做事，被卫生监督部门处罚。
其中，卫生天资短处是植物医师最超过的合规隐患之一。招股书夸耀，截止2025年10月31日，公司尚有26家因提供到店照应做事而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未取得卫生许可证。
截止当今，黑猫投诉平台上对于植物医师的投诉已超420条，主要磋商于家具过敏、强制消耗、售后失范、门店惩处繁杂等方面，同期存在诞妄宣传、霸王要求等问题。
有消耗者反馈，门店使命主说念主员强制倾销家具，不购买则格调恶劣；有消耗者暗示，购买家具后出现皮肤过敏，联系售后却被推诿扯皮，无法获取合理补偿；还有消耗者投诉，部分门店存在诞妄宣传行动，夸人人具功效，声称家具具有“国礼”属性、能“根治明锐肌”等，涉嫌违法宣传。
（植物医师的投诉情况，图源：黑猫投诉平台）
这些合规问题的背后，是公司里面轨范的显赫颓势。事实上，植物医师的上市之路并非一帆风顺，2023年7月，公司就启动A股IPO指点，初期计算往常11月完成指点验收，但最终延伸至2025年6月，整整拉长了19个月。彼时，保荐机构中信证券在指点敷陈中明确指出，公司内轨范度存在显赫颓势，其中加盟商惩处的合规间隙尤为超过，违法销售、诞妄宣传、供应链监管乏力等问题磋商夸耀，成为上市程度受阻的中枢关节。
视线放宽，在化妆品行业监管日益严格的配景下，2025年化妆品注册备案新规负责发布，对原料安全、功效声称、家具标签等才略提议了更高要求。植物医师若不行实时补王人合规短板，将来仍将濒临继续的处罚风险，以致可能影响其上市程度和后续筹办发展。
发布于：四川省
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